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Supply and Demand in Disaggregated Keynesian Economies with an Application to the COVID-19 Crisis

经济 总需求 需求冲击 失业 供应冲击 总供给量 新凯恩斯主义经济学 货币经济学 刺激(心理学) 程式化事实 经济衰退 通货紧缩 供求关系 凯恩斯经济学 流动性陷阱 零下限 劳动力需求 宏观经济学
作者
David Baqaee,Emmanuel Farhi
出处
期刊:The American Economic Review [American Economic Association]
卷期号:112 (5): 1397-1436 被引量:1
标识
DOI:10.1257/aer.20201229
摘要

We study supply and demand shocks in a disaggregated model with multiple sectors, multiple factors, input-output linkages, downward nominal wage rigidities, credit-constraints, and a zero lower bound. We use the model to understand how the COVID-19 crisis, an omnibus supply and demand shock, affects output, unemployment, and inflation, and leads to the coexistence of tight and slack labor markets. We show that negative sectoral supply shocks are stagflationary, whereas negative demand shocks are deflationary, even though both can cause Keynesian unemployment. Furthermore, complementarities in production amplify Keynesian spillovers from supply shocks but mitigate them for demand shocks. This means that complementarities reduce the effectiveness of aggregate demand stimulus. In a stylized quantitative model of the United States, we find supply and demand shocks each explain about one-half of the reduction in real GDP from February to May 2020. Although there was as much as 6 percent Keynesian unemployment, this was concentrated in certain markets. Hence, aggregate demand stimulus is one quarter as effective as in a typical recession where all labor markets are slack. (JEL E12, E23, E24, E31, E32, E62, I12)
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